新华财经北京10月16日电 10月第一个交易周，地方债再融资发行节奏超预期一度扰动资金环境，节后资金面收紧而基本面数据预期差显现，长债利率先上后下。利率品种现券收益率整体上行，信用债收益率涨跌互现，金融债收益率整体上行，各类信用等级利差整体缩小。
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机构认为，从数据层面看经济仍处温和修复期，但地产数据表现仍低于市场预期，市场对后续政策发力程度仍存疑虑。受汇率和地方特殊再融资债供给压力，短期资金面价格中枢或仍将维持在相对高位，虽有进一步宽松可能，但宽松空间存疑。整体基本面和资金面短期对债市仍偏利空，利率下行空间可能比较有限，整体维持偏弱区间震荡的可能性较大。
展望本周，国内将发布9月经济数据，并将迎来10月MLF续作和LPR报价。假期结束后服务消费热度或将回落，地产销售能否超季节性改善仍有待进一步观察，工业生产则可能伴随节后复工有所回升。本周公开市场到期压力明显减小，但税期临近且将有5000亿MLF到期，叠加特殊再融资债发行扰动，资金面波动可能有所加剧。
行情回顾
受资金面影响，现券收益率先上后下，周一到周三持续上行，周四午后开始下行，全周利率债各期限收益率整体下行，短端下行幅度大于长端，其中1年国债收益率下行3BPs到2.17%，10年国债收益率下行1BP到2.68%。信用债一级发行供给偏少，中高等级优质区域主体需求不减，二级绝对收益高的短久期稍弱城投仍是惜售难买，市场情绪尚可。
具体来看，国债收益率曲线1年期上行4BPs至2.18%，3年期上行8BPs至2.45%，5年期上行4BPs至2.55%，7年期上行2BPs至2.68%，10年期上行1BP至2.67%。国开债收益率曲线1年期上行8BsP至2.3%，3年期上行6BPs至2.5%，5年期上行3BPs至2.59%，7年期上行1BP至2.82%，10年期持平于2.73%。
截至10月13日，交易所市场存量可转债共545只，余额为8656.38亿元。上周中证转债指数表现弱于中证全指。机构建议投资者可关注三季报业绩表现有望超预期的转债标的；另一方面，当前权益市场及转债市场还在磨底阶段，建议投资者均衡持仓，可以在中、高价转债中寻找布局机会。
银行间和交易所信用债合计成交6,522.35亿元，总成交量相比前期下降。其中银行间短融、中票和企业债分别成交1,613.07亿元、1,993.44亿元、137.75亿元，交易所公司债和企业债分别成交2,631.32亿元和146.77亿元。
上周五，国债期货集体收涨，2年期国债期货主力合约TS2312涨0.03%报101.105；5年期国债期货主力合约TF2312涨0.09%至101.77；10年期国债期货主力合约T2312涨0.09%至101.66；30年期国债期货主力合约TL2312涨0.19%至98.71。从全周来看，10年期国债主力合约收于101.66，当周最高101.89，跌0.12%，振幅0.52%，周持仓185,161手，日减仓2,607手，全周成交373,043手。
一级市场
上周各类债券发行378只，金额总计11,458.96亿元，环比大增8032.45亿元，其中利率债发行8200.21亿元，环比增6262.18亿元；信用债发行3258.75亿元，环比增1770.27亿元。
上周，国债发行8只，金额共4,060.70亿元，其中6只为记账式国债，金额3,680.7亿元，2只为储蓄国债，金额380亿元。28天、63天、91天贴现式国债的发行数量分别为100.60亿元、100亿元和950亿元，3年期国债续发行1150.10亿元，5年期发行1,150亿元，30年期发行230亿元；从发行利率来看，贴现国债的一级边际分别发在1.0989%和1.5027%，明显低于估值，91天贴现需求偏弱，二级可比价格在2.1%左右，边际发为2.1511%；3年期边际利率2.4683%，高于二级价格，5年期发行利率为2.55%，30年期发行利率为3%。
地方债上周合计发行55只，其中一般债18只，专项债37只，发行规模3054.5亿，环比明显增加，发行期限以5年、7年和10年期为主。发行基准方面，上周地方债发行基准加点多为10BPs，部分品种为+5BPs、+15BPs、+20BPs或25BPs发行。共有21只发行利率高于基准，最高为辽宁10年期专项债，为+40BPs。
海外债市
因投资者担心地缘冲突升级，纷纷寻求债券避险，美债收益率周五（13日）下跌，回吐周四的部分涨幅。截至当天收盘，2年期美债收益率下跌2个基点，从周四的5.069%降至5.04%，与上周最高相比，下跌了11个基点；10年期美债收益率从周四的4.710%下降8.2个基点至4.628%，与上周最高相比下跌18个基点；30年期美债收益率在美财政部重启超长债招标后下降了9.2个基点，至4.777%，与上周最高相比下跌17个基点。
最近几周，美联储货币政策计划的不确定性有所增加，政策制定者似乎对是否需要进一步加息持不同看法。上周以来的美债收益率飙升促使多位官员暗示，利率已被调高到足以缓解经济和抑制通胀的程度，但其他人则更为谨慎，并指出这将取决于通胀的发展情况。
今年美联储还有两次议息会议，第一次是在10月31日和11月1日，第二次是在12月。市场目前预计，11月加息的可能性很小。
欧元区长债收益率下跌，上周创下7月中以来的最大单周跌幅，结束了连续五周上涨，10年期德债收益率下降5个基点至2.73%，当周跌15.9个基点。
公开市场
节后央行公开市场投放少，14天逆回购到期较多，7个交易日共投放7天逆回购6,600亿元，7天和14天逆回购到期24,470亿元，净回笼17,810亿元。全周资金面整体保持均衡态势，节后前几交易日随着逆回购大量到期，资金面偏紧，资金价格并未如预期明显走低，后半周随着资金面转松走低。
机构认为，目前资金利率是央行货币政策的核心中介目标，集中体现央行货币政策取向，而资金供给是造成资金面波动的主要因素，央行可以通过调节资金供给以此调节资金利率水平，因此央行对中期资金面有绝对的掌控能力。在分析各类因素对资金面的冲击时，经济基本面情况和央行货币政策取向始终是第一位的。
要闻回顾
10月11日晚四大行陆续公告，汇金公司时隔多年再度增持四大行，合计约4.77亿元，未来6个月内将继续增持。
据中国银行间交易商协会（以下简称交易商协会）13日公开信息，上海东亚期货有限公司（以下简称“东亚期货”）作为银行间债券市场交易机构及资产管理计划管理人，于2021年8月至2022年3月期间，安排未在东亚期货入职且不具备期货从业资格的人员担任相关资产管理计划的投资管理人员，并在银行间债券市场开展多笔现券交易。并且，东亚期货不了解相关交易的对手方、交易策略等情况，内部控制及管理缺失。根据银行间债券市场相关自律规定，经自律处分会议审议，交易商协会对东亚期货予以警告，并责令该公司针对本次事件中暴露出的内部管理问题进行全面深入的整改。
重要数据
国家统计局通胀数据显示，中国9月CPI同比持平，前值涨0.1%，环比上涨0.2%，涨幅比8月回落0.1%。PPI同比下降2.5%，前值降3%，环比上涨0.4%。
央行金融数据显示，中国9月社会融资规模 41200亿元 (前值31200亿元），超过市场预期。新增人民币贷款 23100亿元 (前值13600亿元），其中居民中长期贷款为主要拉动项。M2余额同比增长10.3% (前值10.6%)
进出口数据显示，中国9月出口同比-0.6%，进口同比-0.8%，降幅均较前期收窄。9月贸易顺差5587.4亿元人民币，较前值扩大。
机构观点
申万宏源：化解地方债务，特殊再融资债券发行造成债券净供给增加并不一定导致资金面收紧，因此也并不一定导致债券调整，核心还是基本面和货币政策决定资金面。从近期央行表态和货币政策操作来看，央行呵护流动性的态度较为积极，加之基本面偏弱，资金面同样不具备持续紧张的基础。即使特殊再融资债券发行加剧供给压力，央行也有充足的货币政策工具维持流动性合理充裕。10月以来资金面已明显缓和，短端收益率已震荡偏下行，继续维持10月债市“牛陡”的判断不变。
中信固收：关注央行MLF操作决议，下周长债利率或将震荡走强。本周债市主要交易对象将是9月经济数据成色以及MLF的续作决议，而参考已公布的数据，9月经济数据大幅好于市场预期的可能性不高。虽然央行在三季度货政例会中延续了相对积极的政策表述，但9月以来逆回购对冲资金面波动的力度并不强，仍需关注10月MLF操作背后央行宽货币取向的边际变化。总体而言，长债利率估值仍然偏贵，叠加短期增量利空并不明确，市场或震荡走强为主。
中金固收：债券供给的增加会有货币政策层面的配合。从财政的角度而言，增加国债和地方债的发行，就是政府杠杆的提升，但如果发债利率上升，就会意味着未来的利息负担加重。所以政府杠杆提升的情况下，一般都需要货币政策放松的配合来压低国债和地方债的融资成本。而且，从货币政策逻辑来看，在经济尚未看到很有效的回升之前，重心依然放在引导信贷投放量上。财政货币协同发力时期利率往往有一定下行动力。
（文章来源：新华财经）
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