三季度以来，A股整体呈高位回落态势。
主要宽基指数均录得负收益，其中代表科技成长的科创50和创业板指跌幅居前。
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从行业表现看，AI产业链交易拥挤度较高，前期涨幅较大、估值处于高位；叠加油价中枢再度上移，以及美联储加息压力下全球流动性收紧预期升温，科技板块明显承压，进入挤泡沫阶段。AI硬件、半导体等板块回落，拖累电子、通信板块跌幅均超过40%。
与此同时，上半年表现偏弱、兼具避险属性的银行、煤炭，以及处于低位的食品饮料等板块触底反弹。市场整体呈现“科技成长偏弱、防御板块偏强”的特征。
在此背景下，公募基金三季度整体进行配置再平衡：对科技成长板块的倾斜有所下降，并缓步加仓防御性或低位板块。
截至目前，公募基金三季报已披露完毕。从三季度末数据看，受权益市场回落影响，权益类资产占基金总值的比重有所下降，债券类资产配置有所提升。
具体到行业配置，公募基金整体呈现再平衡特征。截至2026年三季度末，公募基金对电子、通信、医药生物、电力设备、非银金融、有色金属等板块的配置比例靠前。其中，电子板块配置比例达33.94%，通信板块达13.35%，二者合计47.29%，但较二季度末合计59.4%有所回落，科技板块拥挤度有所缓和。同时，公募基金对医药生物、银行、食品饮料的配置比例有所上升。
从超配比例看，电子、通信仍居前二，分别超配20.06%和9.25%，但较二季度末均有所缓和；银行、石油石化、公用事业、基础化工等板块仍处于低配区间。
从剔除股价因素影响后的主动仓位变动看，三季度公募基金出现明显的高低切换。根据东吴证券数据，前期拥挤度较高的电子板块仓位下降2.44%，建筑材料、电力设备、有色金属、非银金融等板块也明显降仓；医药生物、通信、机械设备、银行、煤炭等板块则获得加仓，且加仓幅度靠前。整体看，三季度公募基金配置更为均衡，再平衡趋势较为明显。
从申万二级行业看，资金仓位变动呈现AI硬件内部结构调整、医药板块底部修复、资源红利板块回补的特征。根据东吴证券数据，医疗服务、通信设备、通用设备、工业金属、煤炭开采等板块获公募基金加仓幅度靠前；半导体、玻璃纤维、能源金属、电池、光伏设备等板块降仓幅度靠前，其中半导体板块降仓幅度达2.15%。
重仓股方面，公募基金对科技板块的配置比例仍然靠前，但非科技板块新晋增持。在持有基金数量排名前十的A股个股中，AI硬件方向的中际旭创仍居第一重仓位置，新上市的长鑫科技进入前十；非AI领域的药明康德、贵州茅台、美的集团、中国平安新晋前十，AI领域的兆易创新、东山精密等退出前十。
从持股总市值看，前十大重仓股中，中际旭创、新易盛分别以1700.06亿元、1427.52亿元稳居前两位，但较二季度末持仓市值有所减少；非AI领域的药明康德、贵州茅台、紫金矿业新晋前十大重仓股，AI领域的东山精密、兆易创新、立讯精密退出。整体来看，公募基金配置更加均衡，非AI领域龙头标的逐步获得加仓。
总体而言，三季度公募基金配置更趋均衡，AI板块整体仓位有所下降，科技板块拥挤度有所缓和；板块内部出现分化，通信获加仓、半导体遭降仓。非AI板块中，具备景气度上行逻辑的CXO等方向获资金加仓；防御性板块中的银行、煤炭，以及低位板块中的食品饮料等消费方向也获得仓位回补。
进入10月末，受前期科技板块大幅回落拖累，指数已进入严重超跌区间，科技板块估值明显下降。与此同时，科技板块仍具备较高景气度。三季报显示，AI硬件领域的光模块、PCB等方向业绩同比、环比均上行，叠加估值明显回落，风险正逐步出清。当前科技板块及指数层面的跌势已逐步趋缓，后续有望逐步企稳。
对于后续，从影响行情的事件看，海外方面，受美伊冲突影响，油价中枢持续上移，通胀粘性增强；美联储9月加息一次、10月维持不变，对市场情绪的压制有所缓和。前期美债收益率持续上行压制科技板块，但近期美长债收益率有所回落，对市场的压制或有所减轻。叠加美国中期选举临近，相关不确定性在11月有望逐步缓解。
国内方面，流动性仍较宽松，政策端持续呵护，近期大资金托底意愿明确，有望逐步增强市场信心，恐慌情绪也有望逐步缓解。
行业层面，AI方向景气度仍在，业绩表现仍具确定性；叠加三季度以来大幅回落、估值明显下行，后续若高景气进一步确认，板块有望逐步企稳。同时，CXO、创新药具备独立景气逻辑，传统消费板块有望获得更多政策支持，且当前处于低位，或逐步触底并获得资金回补。
整体来看，经历三季度市场超跌后，11月外部不确定性有望逐步缓解，国内流动性仍较宽松，叠加大资金托底意愿明确，市场情绪或有望逐步企稳；同时，融资余额逐步回落、筹码逐步出清，科技板块景气度延续，非AI板块在政策支持下逐步触底。我们认为，市场有望逐步企稳反弹，但过程不会一蹴而就，仍需控制仓位。具体配置上，可采取均衡策略，关注具备真实业绩支撑的AI核心龙头，以及CXO、创新药等高景气板块和低位消费板块，以提升安全边际。
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